5月8日，民生證券發(fā)布一篇啤酒行業(yè)的研究報告，報告指出，盈利能力彰顯強(qiáng)韌性，關(guān)注旺季場景復(fù)蘇。

　　報告具體內(nèi)容如下：

　　2022年啤酒板塊營收穩(wěn)增、歸母凈利潤高增，A股啤酒板塊營收652.21億元，同比+7.49%，歸母凈利潤59.35億元，同比+24.30%。

　　23Q1A股啤酒板塊營收194.84億元，同比+13.19%，歸母凈利潤19.88億元，同比+29.59%，對比22Q1營收同增7.77%、歸母凈利潤同增19.53%明顯提速。年初至今啤酒板塊指數(shù)上漲5.72%，跑贏滬深300指數(shù)1.88個pct，列食飲板塊10個細(xì)分行業(yè)第2位，相對收益突出。

　　量穩(wěn)價增，龍頭盈利能力具備強(qiáng)韌性。

　　1）量價拆分來看，2022年旺季受高溫催化，且供給端加大對非現(xiàn)飲渠道的布局，龍頭酒企銷量普遍呈現(xiàn)穩(wěn)健增長，同時行業(yè)高端化趨勢不改、提價效應(yīng)延續(xù)，多因素共振促使噸價穩(wěn)健提升。

　　23Q1，疫情擾動逐步褪去，同期疫情對消費(fèi)場景有所壓制，除重啤外龍頭酒企普遍基數(shù)較低，均錄得較好增長，結(jié)構(gòu)端現(xiàn)飲場景弱復(fù)蘇，龍頭噸價表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，青啤、珠啤、百威亞太增速領(lǐng) 先。

　　2）2022年酒企噸成本漲幅均在中單位數(shù)，噸價增長較好地對沖了成本壓力，毛利率較為平穩(wěn)，其中青啤逆勢提升，疊加費(fèi)控優(yōu) 秀，龍頭盈利能力彰顯韌性。23Q1隨著包材價格下行，酒企成本壓力邊際緩解，毛利率溫和改善，費(fèi)用端持續(xù)精益優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善。

　　2023年主邏輯是收入質(zhì)量更高，次邏輯是成本壓力邊際改善。受制于疫情影響，2022年旺季現(xiàn)飲場景結(jié)構(gòu)優(yōu)化不顯著，全年龍頭噸價維持較好增長其中不乏提價、非現(xiàn)飲渠道高端化、低檔至主流價位產(chǎn)品內(nèi)部升級的貢獻(xiàn)，而次高端及以上價位產(chǎn)品增速普遍由于高勢能場景缺失受到壓制，因此酒企從基數(shù)角度呈現(xiàn)出銷量前低后高，但噸價前高后低的態(tài)勢。

　　啤酒與場景強(qiáng)相關(guān)，展望2023年，現(xiàn)飲場景復(fù)蘇后行業(yè)銷量有望維持穩(wěn)健增長；噸價方面，我們預(yù)計非現(xiàn)飲渠道高端化趨勢將持續(xù)，迎來旺季隨著餐飲、娛樂場所逐步恢復(fù)，現(xiàn)飲渠道有望煥發(fā)升級動能，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體有望加速改善，帶動毛利率加速提升。

　　成本端，2023年包材價格總體同比下行，預(yù)計伴隨高價包材庫存消化疊加酒企持續(xù)精益生產(chǎn)、降本增效，后續(xù)龍頭成本壓力有望逐步回落。（文章來源：啤酒板）

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