8月16日，燕京啤酒公布2021年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入63.17億元，同比+13.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.88億元。

　　21H1收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級態(tài)勢顯著

　　21H1公司實(shí)現(xiàn)收入63.17億元，同比+13.51%，其中啤酒主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入60.14億元，同比+16.14%；實(shí)現(xiàn)啤酒銷量213.16萬千升，同比+1.65%。21H1公司ASP為2821元/千升，同比大增14.26%，推動(dòng)公司主業(yè)收入增速顯著高于銷量增速。公司21H1中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入37.10億元，同比+29.88%；普通產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入23.03億元，同比-0.78%，U8、純生、V10等高端產(chǎn)品推廣力度顯著加大，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級動(dòng)作取得顯著成效。

　　尤其是公司核心大單品U8上半年如期實(shí)現(xiàn)半年任務(wù)，預(yù)計(jì)全年任務(wù)完成無虞，將成為持續(xù)推動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的核心力量。

　　分渠道看，21H1公司傳統(tǒng)渠道實(shí)現(xiàn)收入58.38億元，同比+14.96%；KA渠道實(shí)現(xiàn)收入1.04億元，同比+141.30%；電商渠道實(shí)現(xiàn)收入0.71億元，同比+26.86%。公司針對弱勢的KA及電商渠道持續(xù)發(fā)力，取得積極進(jìn)展，但占比收入總體仍然較小，仍有改善提升空間。線下傳統(tǒng)渠道增長平穩(wěn)，但21Q2因今年全國性雨水較多有一定負(fù)面影響。

　　結(jié)構(gòu)改善未推升毛利率及毛銷差，預(yù)計(jì)下半年有望改善

　　21H1公司毛利率40.33%，同比-1.14ppt，未體現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級效果，主要是成本上漲較多及普通產(chǎn)品銷量下滑致成本未能有效攤銷，疊加去年疫情減免社保導(dǎo)致成本基數(shù)較低。

　　21H1期間費(fèi)用率為24.44%，同比-0.27ppt。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比0.13ppt/+0.99ppt/+0.09ppt/-0.59ppt，費(fèi)用率總體保持平穩(wěn)。毛銷差角度看，21H1毛銷差為29.36%，同比-1.01ppt，主要是毛利率拖累�？紤]到下半年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢仍將持續(xù)，同時(shí)社保減免因素減弱，預(yù)計(jì)核心業(yè)務(wù)毛利率改善將有望于21H2體現(xiàn)。

　　銷售改革持續(xù)推進(jìn)，大單品戰(zhàn)略效果逐漸顯現(xiàn)

　　公司去年成立北京、京北、冀南、西北和東北五個(gè)區(qū)域銷售公司，開啟銷售端改革。市場端，區(qū)域銷售公司防止部分子公司追求銷量竄貨，影響其他市場價(jià)盤穩(wěn)定；生產(chǎn)端，實(shí)施產(chǎn)銷分離政策，將生產(chǎn)任務(wù)集中到優(yōu)質(zhì)廠，提高產(chǎn)能利用率同時(shí)提升生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)，提升利潤水平。管理端，總部借助區(qū)域銷售公司加大對區(qū)域內(nèi)子公司的管理把控，確�？偛繎�(zhàn)略及時(shí)傳達(dá)并加快落地執(zhí)行。以核心大單品燕京U8為例，區(qū)域銷售公司把控基地與外埠市場推廣節(jié)奏一致、推廣活動(dòng)相互呼應(yīng)，提高推廣效率，并形成合力以強(qiáng)化推廣效果。配合銷售體制改革，大單品戰(zhàn)略正向效果正在快速顯現(xiàn)。此外，公司下半年將配合V10、新雪鹿等未來大單品積極開展?fàn)I銷活動(dòng)，中高端產(chǎn)品矩陣收入規(guī)模擴(kuò)大預(yù)計(jì)未來將有效激發(fā)公司未來潛在盈利能力。（作者：于杰　來源：民生證券）

 

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