核心觀點(diǎn)

　　3 月白酒產(chǎn)量降幅收窄，名酒終端價基本穩(wěn)定。 2020 年 3 月白酒產(chǎn)量65.8 萬千升，同比下滑 6.5%;1-3 月白酒累計(jì)產(chǎn)量 169.3 萬千升，累計(jì)同比下降 15.9%。京東部分名優(yōu)白酒 2020 年 4 月 24 日價格環(huán)比 2020 年 3 月 27日價格：京東 52 度五糧液上升 1 元至 1,259 元/瓶;52 度劍南春上升 9 元至438 元/瓶;52 度水井坊下降 5 元至 514 元/瓶。

　　疫情影響下啤酒產(chǎn)量短期承壓，進(jìn)口葡萄酒量升價減。啤酒行業(yè) 2020 年 3 月產(chǎn)量 238.5 萬千升，同比下滑 21.5%;1-3 月累計(jì)產(chǎn)量 549.5 萬千升，累計(jì)同比下降 33.8%。進(jìn)口大麥的價格 3 月為 245.5 美元/噸，同比下降 15.8%。葡萄酒行業(yè) 2020 年 3 月產(chǎn)量 2.2 萬千升，同比下滑 31.3%;1-3 月累計(jì)產(chǎn)量 5.8萬千升，同降 40.8%。3 月葡萄酒進(jìn)口數(shù)量 4.8 萬千升，同比上升 21.0%;進(jìn)口平均單價 3,351 美元/千升，同降 33.0%。3 月 liv-ex 50 指數(shù) 321.3，同降7.6%;liv-ex 100 指數(shù) 299.4，同降 3.1%;liv-ex500 指數(shù) 300.1，同降 4.7%。

　　豬肉牛肉批發(fā)價回落，玉米豆粕價格同比提升。商務(wù)部公布的 2020 年 4 月 24日鮮豬肉批發(fā)價 44.14 元/公斤，環(huán)比 3 月 27 日下降 3.43 元/公斤。11 月生豬存欄量 19,457 萬頭，環(huán)比上升 2.0%。大中城市 2020 年 4 月 15 日豬糧比價 16.39。2020 年 4 月 22 日牛肉平均價 82.86 元/公斤，環(huán)比 2020 年3 月 25 日下降 0.79 元/公斤。4 月第五周國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價 2,092 元/噸，同比上升 10.1%;國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價 3,042 元/噸，同比上升 17.3%。

　　需求受損致國內(nèi)生鮮乳價下行，新西蘭奶粉拍賣價下降。4 月 22 日農(nóng)業(yè)部主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格 3.60 元/公斤，環(huán)比 3 月 25 日下降 2.7%;2020 年 4 月 21 日新西蘭全脂奶粉合約拍賣價格 2,707 美元/公噸，環(huán)比 3 月 17 日下降 3.2%;脫脂奶粉合約價格 2,380 美元/公噸，環(huán)比 3 月 21 日下降 5.8%。3 月奶粉當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量 7.25 萬噸，同比上升 11.6%;3 月液態(tài)奶當(dāng)月進(jìn)口量 7.63 萬噸，同比下滑 2.0%;3 月鮮奶進(jìn)口量 7.30 萬噸，同比下降 2.4%。

　　疫情沖擊致 3 月餐飲及社零增速下滑，CPI 食品增速回落。2020 年 1-3 月餐飲業(yè)收入累計(jì)值 6,026.3 億元，累計(jì)同比下降 44.3%;限額以上餐飲企業(yè) 1-3月收入累計(jì) 1,277.6 億元，同比下滑 41.9%。社會消費(fèi)品零售總額 2020 年 1-3 月累計(jì)值 7.86 萬億元，同比下降 19.0%。固定資產(chǎn)投資完成額 2020 年1-3 月累計(jì) 8.41 萬億元，同比下滑 16.1%;2020 年 3 月 CPI 食品同比上升18.3%，環(huán)比 2 月增速(21.9%)下降 3.6 個百分點(diǎn)。

　　投資建議

　　建議關(guān)注品牌護(hù)城河高、需求堅(jiān)挺、保值增值抗通脹的高端酒龍頭貴州茅臺(600519，買入);新普五挺價順利、改革紅利漸次釋放、目標(biāo)高遠(yuǎn)穩(wěn)健增長的五糧液(000858，買入);次高端放量結(jié)構(gòu)升級、渠道深耕市占率提升、費(fèi)率下行提振盈利的徽酒龍頭古井貢酒(000596，買入);品牌渠道優(yōu)勢明顯、庫存去化批價回升、廠商關(guān)系逐步改善的蘇酒龍頭洋河股份(002304，買入);結(jié)構(gòu)升級噸價提升、股權(quán)激勵落地、內(nèi)部管理改善、旺季前提價催化的青島啤酒(600600，增持)。

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