明確一點，白酒行業(yè)是非常好的投資賽道。

　　如何看疫情下的白酒行業(yè)

　　主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

　　1.的消費市場，白酒市場容量在國內(nèi)以嘴巴消費的領(lǐng)域中排在前列，市場容量達(dá)萬億；

　　2.擁有強(qiáng)大的品牌護(hù)城河，白酒行業(yè)中很多公司都是企業(yè)，很多都是百年品牌，在消費者心中占據(jù)深刻的品牌形象；

　　3.以預(yù)收形式體現(xiàn)的非常好的現(xiàn)金流；

　　4.極少的資本支出，白酒企業(yè)是自由現(xiàn)金流的生產(chǎn)利器；

　　5.企業(yè)存貨無減值壓力，名酒的存貨更是有增值價值，產(chǎn)品沒有保質(zhì)期；

　　6.企業(yè)之間非同質(zhì)化競爭，各白酒品質(zhì)、品牌差異化明顯，除龍頭公司外，其余公司也有較好生存空間。

　　白酒行業(yè)的6大優(yōu)勢，使得白酒行業(yè)備受資金青睞，自13年以來牛了6年，不少公司股價出現(xiàn)了十幾倍的增長，表現(xiàn)差一點的也有5、6倍。那么白酒公司有沒有缺點？當(dāng)然也有，下面列舉幾個：

　　1.正是由于國內(nèi)行業(yè)空間，使得白酒走出去的動力不足，較少的參與烈酒之間的競爭，白酒企業(yè)多數(shù)是在國內(nèi)發(fā)展，國外業(yè)務(wù)只是點綴；

　　2.正是由于白酒企業(yè)的商品特質(zhì)，致使白酒社會庫存很難確定，企業(yè)表報業(yè)績很大程度上無法體現(xiàn)真實消費需求，不少家庭白酒儲備充足；

　　3.正是由于白酒企業(yè)品牌價值不斷提升，致使名酒炒作嚴(yán)重，導(dǎo)致價格虛高，可能存在泡沫；

　　4.正是由于白酒企業(yè)的強(qiáng)勢地位，導(dǎo)致白酒行業(yè)渠道更偏于線下，線上占比較��；

　　5.正是由于白酒企業(yè)之間存在差異化競爭，導(dǎo)致很多白酒企業(yè)相對于其他行業(yè)更安于現(xiàn)狀，進(jìn)取不足；

　　6.隨著國內(nèi)人口老齡化的加速，國內(nèi)白酒行業(yè)總體容量呈現(xiàn)穩(wěn)中向下的趨勢。

　　可以說白酒行業(yè)的缺點很多來至于其優(yōu)點，這也比較唯物——一個事物發(fā)展過程中自有其兩面性，當(dāng)趨勢發(fā)展到一個極值，就會出現(xiàn)負(fù)面效應(yīng)，然后更多的體現(xiàn)負(fù)面的部分，引發(fā)逆向走勢。

　　這一點在2012年白酒行業(yè)發(fā)展至泡沫頂峰的時候出現(xiàn)過，那時的一個標(biāo)志性事件是消費者購買茅臺需要憑借居民身份證，每個公民限購兩瓶茅臺。

　　后來的一段時間內(nèi)陸續(xù)爆發(fā)出白酒塑化劑、限制三公消費、嚴(yán)查酒駕等等。。。上一個周期的發(fā)展結(jié)束，本身不是因為這些事件的原因，這些事件只是壓死駱駝的稻草，實際是行業(yè)本身已經(jīng)需要反向調(diào)整，事件助力行業(yè)成就拐點。

　　當(dāng)下，疫情會不會影響白酒行業(yè)，成為本輪白酒行業(yè)上升期的拐點呢？筆者認(rèn)為大概率不會，基于以下幾點判斷：

　　1.茅臺成交價在去年達(dá)到2400左右后，局部地區(qū)提升到2600，但是整體并沒有超過上一輪周期高點茅臺的價格，而這個時間段已經(jīng)過去了7年，考慮3%的通脹水平，2400價格相當(dāng)于7年前的2000元左右；

　　2.酒廠、經(jīng)銷商在本輪白酒向上周期中表現(xiàn)得更為理性、克制，比如說茅臺在本輪白酒上升周期中并沒有提升出廠價，而像洋河股份這樣的企業(yè)也階段性的提出主動去庫存，因此現(xiàn)階段白酒市場的風(fēng)險相比2012年要小得多；

　　3.2012年之后的電商發(fā)展迅速，有些白酒公司線上渠道甚至占比公司收入的20%，線上渠道的快速發(fā)展，使得公司能更好地面對消費者，更細(xì)致的接觸終端市場，更直接地感受行業(yè)冷暖，使得企業(yè)更加克制，經(jīng)銷商渠道庫存更合理；

　　4.科技的發(fā)展，讓廠家對消費者終端的真實開瓶率更有把控，企業(yè)經(jīng)營決策更客觀。

　　基于以上判斷，筆者認(rèn)為白酒行業(yè)本輪上升周期并沒有走完，但是本次疫情對白酒行業(yè)影響有多大？由于一季度是白酒企業(yè)一年中業(yè)績z好的季度，一個季度的業(yè)績占比全年接近40%，很多企業(yè)一季度業(yè)績表現(xiàn)好壞基本能定調(diào)全年。

　　因此本次疫情對不少公司的業(yè)績影響不可謂不大。主要體現(xiàn)在兩個方面：

　　1.消費場景大幅弱化；

　　2.季度發(fā)貨節(jié)奏打亂。

　　怎么理解這兩點呢？

　　白酒公司一季度的業(yè)績雖然受影響很大，但是由于白酒企業(yè)多數(shù)是先收款后發(fā)貨，因此不少經(jīng)銷商已經(jīng)將一季度貨款在19年年底打給廠家，預(yù)收款給白酒公司一季度業(yè)績較大的平滑作用，因此不少人判斷疫情對于白酒行業(yè)一季度業(yè)績影響相對有限，約在15%。

　　影響數(shù)據(jù)到底有多少，每個企業(yè)不一樣，筆者無法判斷，但是對一季度的影響必然存在，可能沒有想象中那么壞，影響15%是可能的。

　　不過由于疫情影響導(dǎo)致的春節(jié)消費場景直接斷層，白酒消費量大幅削減，導(dǎo)致社會庫存較大幅增長，而一季度的白酒消費量在全年占比較大，因此這一塊將影響白酒行業(yè)二、三季度的業(yè)績表現(xiàn)。

　　不少人會說，過年大家也在家喝酒啊，筆者認(rèn)為我們需要更客觀的認(rèn)識這個問題，不能因為持有了白酒公司，而產(chǎn)生偏向性意見，在家喝酒的場合自然有，但規(guī)模相比春節(jié)要少得多。由于消費者在過年的時候社交旺盛，白酒是剛需性的，需求非常大，因此即使疫情過去，今年其他單個節(jié)日對白酒的消費需求是無法彌補(bǔ)春節(jié)消費量損失的。

　　就好比今年春節(jié)檔的電影錯失檔期后，即使這些電影重新排在國慶黃金檔上映，其消費量也無法與春節(jié)檔相比。而疫情導(dǎo)致的家庭白酒庫存無法及時出清，將影響到今年二三季度白酒的終端消費情況，可能影響經(jīng)銷商的進(jìn)貨意愿。

　　另外經(jīng)銷商資金需求可能迫切，為了回籠資金，不排除將積壓了幾個月的貨快速拋出，導(dǎo)致市場供需關(guān)系短期失衡，以至于以茅臺為首的高端出現(xiàn)價格回落，影響整個白酒行業(yè)的價格序列，從而影響白酒產(chǎn)業(yè)鏈每個點的利益分配，特別是損傷經(jīng)銷商利潤。

　　基于以上分析，今年白酒公司業(yè)績都會有較大壓力，筆者判斷今年不少白酒公司業(yè)績負(fù)增長或者低增長的可能性較大，但是今年的業(yè)績表現(xiàn)為明年的業(yè)績釋放做了更好的鋪墊，而且白酒行業(yè)經(jīng)過了幾年的回升之后，行業(yè)本身也存在較大的調(diào)整訴求，短期的行業(yè)調(diào)整對于本輪白酒上升行情有更多的幫助，讓白酒行業(yè)的本輪上升周期更長久，更健康　　　�。▉碓矗侯^條）

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